由於去槓桿化滯後，惠譽對澳博控股的評級為 'B+'。

惠譽評級最近修正了澳博控股有限公司的信用狀況，這是一家在香港上市的重要博彩運營商。長期外幣發行人違約評級從『BB-』降至『B+』，現在伴隨著「穩定」的展望。這一調整凸顯了對該公司去槓桿進度比預期緩慢和盈利能力復甦較弱的擔憂。惠譽對『B+』的分級表示其基本信用質量為「高度投機」。

同時，該機構降低了由澳博國際有限公司發行的高級無擔保債務和未償還票據的評級，由『BB-』降至『B』。根據該機構聲明，「降級反映了惠譽的觀點，即澳博控股的槓桿走勢不再符合其先前的評級水平」，該機構於星期五發布的備忘中表示。

預測現在表明，博彩公司的槓桿將超出『BB-』評級水平的門檻，這是在EBITDA增長緩慢的背景下未來幾年內出現的情況。

財務困難和近期發展

澳博控股最近報告第一季度淨虧損約6,200萬港元（約合790萬美元），與去年同期錄得的3,100萬港元的利潤相比，形成鮮明對比。這一表現下滑伴隨著年同比淨收入縮減22.8％，共計53.6億港元。第一季度期間，該集團的總體調整後EBITDA減少了4.3％，降至9.17億港元，與去年同期相比降低。

重要的是，這是澳博控股首次完全沒有任何衛星賭場的季度運營。本月早些時候，穆迪評級也將澳博控股的公司家族評級從『Ba3』下調至『B1』，並將展望從「負面」調整為「穩定」。惠譽最新報告預計澳博控股的EBITDA槓桿將持續偏高，到2026年達到7.8倍，2027年減少至6.5倍，從2025年超過9倍的情況中得到鼓舞的減少，但仍明顯高於該機構的5.0倍降級門檻。

未來展望和戰略調整

儘管面臨這些挑戰，惠譽認為博彩集團在中期內逐步減少其債務的潛力，這得益於改進的運營表現和不斷改善的自由現金流。惠譽的預測顯示2026年調整後EBITDA為37億港元，到2027年增至42億港元，相比之下2025年為30億港元。促進盈利提高的關鍵策略包括解除澳門低收益衛星賭場系統後的提高利潤率。

澳博控股旨在通過擁有自主經營的資產來獲取更多的博彩業務，例如剛收購的凱旋門賭場。額外的節省可通過在衛星賭場轉型中重新部署員工和自然減員實現。然而，公司的市場地位已經惡化。2026年第一季度，澳博控股的市場份額下降至9.6％，低於惠譽先前預測的10.7％，主要是由於衛星賭場關閉導致的。

在大里士滿皇宮綜合體的不佳表現是另一個值得關注的領域，其位於路氹的非滾動遊戲量增長較慢，甚或今年初稍有下降。惠譽假設澳門的賭場毛博彩收入將在2026年增長5％，並在此後繼續以最低年度增幅增長。

預計澳博控股的收入在2026年將減少17％，並在那年後恢復增長。儘管流動性仍被認為「充足」，這歸功於今年到期債券的再融資以及其他聯貸贷款的獲取，但建議進一步謹慎。公司在2025年結束時有20億港元的可用現金，不包括柜台現金，以及36億港元的未動用循環信貸額度。

來源：Fitch cuts SJM Holdings rating, cites slower-than-expected deleveraging, GGRAsia, 2026年5月25日。

貼文者 Wizard
May 25 2026