由于去杠杆化滞后，惠誉评级给予SJM控股 'B+' 评级。

惠誉评级机构最近修订了在香港上市的知名赌场运营商——澳博控股有限公司的信用评级。长期外币发行人违约评级从“BB-”调降至“B+”，并伴有“稳定”前景。此项调整突显了对该公司去杠杆化进度慢于预期以及盈利复苏乏力的担忧。在惠誉评级中，“B+”类别被认为是“高度投机”的基础信用质量。

同时，该机构还下调了澳博控股子公司澳博国际有限公司分发的优先无担保债务和未偿还票据的评级，从“BB-”降至“B”。根据该机构表示，“降级反映了惠誉的看法，即澳博控股的杠杆发展轨迹不再与其之前的评级水平一致，”这是在周五发表的备忘录中阐述的。

预测现在显示，由于EBITDA增长缓慢，在未来几年内，赌场公司的杠杆率将超过与“BB-”评级水平相关的门槛。

财务困境和近期发展

澳博控股最近报告第一季度净亏损约为6200万港元（约790万美元），相比之下，前一年录得的利润为3100万港元。这一业绩的下滑伴随着22.8%的同比净收入收缩，总计53.6亿港元。在第一季度，赌场集团的调整后EBITDA同比下降4.3%，至9.17亿港元。

值得注意的是，这个季度是澳博控股完全没有任何卫星赌场运营的第一个季度。本月早些时候，穆迪评级还将澳博控股的企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”，并将前景从“负面”调整为“稳定”。惠誉的最新报告预计，澳博控股的EBITDA杠杆将在2026年达到7.8倍，2027年为6.5倍，相较于2025年的超过9倍有所减少，但仍显著高于该机构5.0倍的降级门槛。

未来展望和战略调整

尽管面临这些挑战，惠誉预计赌场集团在中期内逐步减少其债务有潜力，这得益于增强的运营表现和逐步改善的自由现金流。惠誉预计2026年的调整后EBITDA为37亿港元，2027年增加至42亿港元，相比之下2025年为30亿港元。促进收益提升的关键策略包括在澳门低利润的卫星赌场系统消除后的利润率提高。

澳博控股通过自营物业的所有权，如新收购的新葡京酒店，来获取更多的博彩业务。由于卫星赌场的转变，还可以通过重新部署员工和自然减员实现额外节约。然而，该公司的市场地位已恶化。2026年第一季度，澳博控股的市场份额下降至9.6%，低于惠誉此前的10.7%预测，主要因为卫星赌场关闭。

大跃进皇宫综合体的表现不佳是另一个关注点，其在路凼城的非滚动赌博量增长缓慢，甚至在今年初略有下降。惠誉假设澳门的赌场总博彩收入将在2026年增长5%，并在此后每年保持微小增长。

预计2026年澳博控股的收入将下降17%，之后逐渐恢复增长。尽管由于本年度到期的债券再融资和获得额外的银团贷款，流动性仍被视为“充足”，但建议进一步谨慎。公司以20亿港元的可用现金（不包括柜台现金）和36亿港元的未提取循环额度结束2025年。

来源：惠誉调低澳博控股评级，因去杠杆化慢于预期，GGRAsia，2026年5月25日。

贴文者 Wizard
May 25 2026