SJM 控股因現金流困境面臨惠譽評級降級。

惠譽評級有限公司最近調整了其對澳博控股有限公司的經濟預期，指示公司可能面臨EBITDA槓桿比例上升的潛在威脅。這一調整顯示，到2025年，槓桿比例預計會上升到超過8.0倍，相比於前一年的7.0倍。在其分析中，惠譽預測該數字會逐漸下降，預計到2027年會低於5.0倍。這項分析源於惠譽在星期五所發布的報告，反映出對公司財務走向的擔憂。

在這份報告中，惠譽將澳博控股長期外幣發行人違約評級展望從「穩定」調整為「負面」，但評級仍維持在「BB-」。分析師Samuel Hui，Rebecca Tang，以及Tyran Kam解釋，負面展望的原因是對公司降低槓桿化努力的不確定性加劇。這一擔憂源於近期的財務結果顯示，特別是從新葡京皇宮度假村的EBITDA和現金流的改善速度減緩。

儘管面臨挑戰，惠譽仍對澳博控股在預測期內達到「BB-」槓桿門檻的潛在改善持樂觀態度。然而，他們警告說，任何進一步的運營困難可能需要重新評估該評級。

近期財務表現和戰略挑戰

近幾個月，澳博控股報告了正面但溫和的收入增長。今年上半年，公司實現了集團總收入近146.4億港元（約18.8億美元），與去年相比增長了6.1%。然而，公司也報告了財務虧損略有增加，上半年虧損從去年162.4百萬港元增至182.2百萬港元。公司調整後的EBITDA同比下降了5.1%，而今年截至6月30日的前六個月的EBITDA僅不到16.5億港元。

在這些財務指標之中，惠譽分析師認為，澳博控股仍致力於去槓桿化策略，著重於改善自由現金流並減少債務負擔。然而，惠譽承認，相比於之前的預測，改善的延遲使挑戰持續存在，尤其是針對新葡京皇宮的表現及衛星賭場關閉的影響。

2025年第二季度面臨特別挑戰，原因是VIP留存比率不佳影響了利潤率。儘管新葡京皇宮報告了一個季度環比增長1%的收入增長和3%的EBITDA利潤率，但兩者都未達預期，甚至在運氣波動調整後仍是如此。

市場份額問題和戰略舉措

惠譽強調了澳博控股市場份額下降的另一個關注領域，這歸因於新開業酒店的競爭加劇和在澳門競爭對手的促銷活動。尤其是新葡京皇宮，由於第二季度主要由營銷活動推動的運營費用增加，這些因素加上收入增長停滯，導致利潤空間壓縮。為了應對這些挑戰，澳博控股正在探索多種策略以提高新葡京皇宮的吸引力。這包括在連接性、餐飲選擇、零售產品和活動方面的提升。目前對於這些策略在重新獲得市場份額方面的有效性仍存在不確定性。

澳博控股還透露計劃今年停止其九個衛星賭場中的七個的運營，將業務重心整合在其剩餘的兩個賭場，十六浦和凱旋門。作為這次重組的一部分，澳博控股計劃將被置換的遊戲資源，包括458張賭桌和4000多名員工，整合到其自營場地。此外，作為其戰略重組的一部分，澳博控股將收購帝濠酒店的部分資產，總額達529百萬港元，這是與其母公司澳門旅遊娛樂股份有限公司達成的交易。惠譽分析師強調，澳博能否奪取離開的衛星賭場的市場份額對其信用狀況將至關重要，並推測重新分配的賭桌具有潛力提供比以往業務更高的利潤空間，從而對EBITDA產生積極影響。

最後，惠譽預見澳博控股將能夠獲得銀行貸款，以再融資其大部分在2026年1月到期的5億美元債券，此舉將由現有和潛在的額外信貸設施補充。

來源：惠譽下調澳博控股展望，警示「去槓桿化努力存在不確定性」，GGRAsia，2025年9月12日。

貼文者 Wizard
Sep 15 2025