德州资本因澳门挑战下调美高梅的评级。

最近，德州资本证券调整了对新濠国际发展有限公司的投资立场，将其评级从“买入”调整为“持有”。这一建议调整源于对澳门毛博彩收入（GGR）前景的不确定性增加，以及对高端大众市场玩家的竞争压力加剧和对运营商短期收入的不确定性。

周五，德州资本的分析师David Bain指出，他们对新濠国际在2026年第三和第四季度的收入预期明显低于市场的预期。具体来说，该券商对公司调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）的估计分别比市场共识低14%和12%。

预测显示，新濠国际的调整后EBITDA在第三季度可能达到约2.612亿美元，并在2026年最后一个季度上升到2.806亿美元。总体而言，德州资本预计该赌场运营商全年将创造12.7亿美元的调整后EBITDA，比前一年减少11%，而总收入接近49亿美元，下降了5%。

澳门毛博彩收入展望与市场挑战

德州资本还修正了对10月份澳门毛博彩收入的预期，现在预计同比下降4%，而不是之前预期的稳定表现。这一预测与瑞银最近的一份备忘录一致，该备忘录暗示澳门博彩收入估算面临10月的不利条件。Bain先生观察到，9月记录的澳门毛博彩收入达到了自2025年1月以来的最低日均水平，而10月中旬的行业评估尚未显示出显著的同比需求改善。

2026年即将到来的第四季度面临艰难的比较，考虑到2025年同期GGR实现了15%的强劲同比增长。报告还指出，尽管从中国大陆到澳门的游客有所增加，但高价值赌场玩家的支出并未相应增长。

Bain指出，“我们认为，中国宏观经济，包括持续的通缩压力，顽固的房地产市场疲软和低就业率，已经影响了澳门市场的博彩需求”。此外，“调查也提到中国于2026年7月对离岸信托资产征收的20%税收可能对GGR产生影响，这已触发了一些重组和资本清算。”

在竞争激烈的环境下对新濠的长期乐观

德州资本的报告还引起了对澳门六家持牌赌场运营商之间旷日持久的促销战的关注，强调了那些针对高端大众市场的运营商。这在一定程度上是由于传统中介人模式的衰落，促使赌场直接吸引更有利可图的大众市场客户，从而提高玩家再投资水平。

在最近的评估中指出，其中一家特许经营者增加了其促销预算，引发了对未来几个季度竞争性促销活动将持续的担忧。尽管有这些即时担忧，德州资本对新濠国际仍持长远的积极看法，援引了对其管理、产品和战略前景的信心。

Bain指出，“我们认为，提高的玩家再投资水平并不是永久的，将让位于基于产品和服务的长期竞争趋势，这对新濠国际有利。”

分析师表示乐观新濠将在2027年通过不断升级其物业提升其在澳门的市场地位。新濠国际在其物业（如新濠天地、澳门新濠影汇、澳门新濠锋及摩珂俱乐部）中策划了一系列高级体验，并在马尼拉、塞浦路斯和斯里兰卡扩展其业务。

来源：德州资本因澳门GGR前景及竞争下调新濠国际评级，GGRAsia，2026年10月20日。

贴文者 Wizard
Oct 20 2026